08年以来，在次债危机、通货膨胀、金融机构破产的环境下，美国股市仍非常坚挺，标普500指数自年初到九月末只下跌了12.6%，这让很多看空美国经济的投资者都“大跌眼镜”。为何出现这种现象，中信证券认为从股息率的角度可以给出一个解释。
从美国股市70年代以来的经验来看，股票市场的股息率往往低于国债收益率，但一旦股息率高于国债收益率，就会对股票市场趋势形成良好的支撑。从1976年以来的数据来看，总共有2次发生股息率高于国债收益率的事件，第一次是在2000-02年，“互联网泡沫”破灭后，股指大幅下跌，不过在股息率高过国债收益率后，证券市场就很快见底回升，第二次是08年2月份，在国债收益率下降低于股息率后，证券市场立即出现了回升，随后标普500指数企稳于1280-1400区间，在其它股息率接近国债收章回体率的时间段，证券市场无一例外走势都比较强。从股息率的计算看：股息率=每股分红/股价=（每股收益/股价）*（每股分红/每股收益）=盈利收益率*分红率。
一、从分红比例看，近三年呈现出逐年走低的态势，但都在30%水平以上，得益于股改承诺，05年分红比例最高，达到53%，06、07年随着利润规模的扩大，整体分红比例有所降低。成分股分红比例要高于全市场，07年沪深300指数分红率为30.9%，上证50指数分红率为31%。
二、从盈利收益率来看，当前沪深300指数08年市盈率水平为14.3倍，按30%分红率计算，当前指数股息率为2.1%，若在证监会鼓励上市公司分红政策下，分红率达到40%，则指数股息率可以上升到2.8%。与国债收益率比较，股市已显现投资价值（目前一年期国债收益率为3.4%，10年国债收益率为3.8%）。考虑最悲观的情况，在40%分红率水平下，股息率与国债民益率均衡时所对应上证指数点位为1860点，也即前期救市政策出台时的低点，因此投资者无需对后市过度担忧。
三、从行业看，钢铁行业投资价值显著，目前钢铁股息收益率为5.8%，高于同期银行存款收益，也高于一年和10年期国债收益率，其它板块里金融、交通运输股息率也较高。
网友评论
